炒股是如何加杠杆的
证券时报记者 刘艺文
近日，由证券时报社主办的“2026金融机构年会暨信托业发展论坛”在深圳举行。在主题为“高质量发展要点——从‘找准定位’到‘形成能力’”的圆桌讨论环节，华能信托副总经理雷妮亚、天津信托副总经理王辉、中信信托党委委员魏恩遒、紫金信托总经理助理史长林等嘉宾展开深入交流，分享了各自的心得与思考。本次圆桌讨论的主持人，由中诚信托董事会秘书王玉国担任。
嘉宾们认为，信托业已从制度竞争转入能力竞争，信托公司的差异化路径逐渐清晰，但能力建设仍需进一步聚焦。另外，财产登记制度与税制配套成为嘉宾们的共同期待，被视为“一通百通”的制度前提。
三年转型：差异化路径逐渐清晰
2023年6月，《关于规范信托公司信托业务分类的通知》正式实施，为行业划定了资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托三大业务版图。三年间，行业经历了从“融资驱动”到“受托服务”的深度转型。政策过渡期结束后，各家公司的差异化路径是否已经清晰？
雷妮亚介绍，华能信托的战略可概括为：“以‘三分类’定方向，以产业金融扎根基，以财富慈善信托铸灵魂”。据此，公司划定了三条业务主线：产业金融是“生存线”，回答央企信托功能在哪里的问题；标品资管是“动力线”，解决持续盈利问题；财富慈善信托是“本源线”，回答信托公司为什么被需要。她透露，今年上半年，公司的产业金融业务新增收入在信托业务新增收入中占比50%，主动管理标品资管复合增速超60%。
王辉重点讲解了天津信托的“混改底色”。2020年末完成混改后，公司定位“精品特色信托公司”，走融产结合之路。期间，公司逐步实现了“跨区域”的展业格局，围绕京津冀、长三角、粤港澳大湾区等国家重点战略区域进行业务布局。同时，公司按照监管导向，大力推进服务信托转型。以重整服务信托为例，该类业务从无到有，规模从小到大，经过两年多的培育，重整服务信托总规模已达2400亿元，排名行业前列。
魏恩遒提到，中信信托形成了“服务信托筑基、资管信托提质、慈善信托赋能”的业务格局。截至2025年末，公司管理规模超3.79万亿元，资产服务信托占比47%；公益慈善信托有23单、合计17.6亿元，居行业前列。他表示，公司依托中信金控生态协同体系，在“股、债、贷、保”四个维度为实体企业提供综合服务；同时，公司深耕牌照资源，作为年金行业中唯一的信托型受托人，年金服务信托业务规模已超千亿元。
史长林用一组数字勾勒了紫金信托的变化——“经过三年发展，公司资产管理信托占比由76%降至23%，资产服务信托占比则由24%升至77%”。紫金信托扎根长三角，坚定深耕财富管理，建立了“以账户为载体、以权益为导向”的资产配置体系。锚定全权委托客户的配置目标，公司实行双周复盘会议制度，“一个一个过，重点是听问题、出对策”。
王玉国表示，中诚信托在人保集团战略体系下，明确了证券信托、财富管理、普惠金融、养老金融和特殊资产信托五大类战略业务。其中，证券信托规模约1.5万亿元，财富管理探索“保险+信托”模式，养老金融推出养老信托、特殊需要信托等综合性服务。他表示，行业转型路径越来越清晰，发展模式正从传统融资型向资产管理与资产服务并重转型。
能力建设：“地基打在哪墙就建在哪”
2025年，是信托行业制度建设大年。在外部制度加速完善的同时，一个更根本的问题浮出了水面——信托公司的能力建设跟上节奏了吗？
“资管新规以后，资产管理业务的门槛和标准拉齐了，大家由原来的制度竞争转向能力竞争。”主持人王玉国一语道破现状。
雷妮亚坦言，行业正经历从机会红利驱动向能力驱动的转变，华能信托为此加速推动了投研、运营、科技、人才四大体系建设。她还表达了自己的见解，称能力建设必须聚焦，“地基打在哪墙就建在哪”。在她看来，能力建设是层层递进的，专业能力解决“能不能做”，组织能力解决“能不能大规模做”，决策能力则解决“能不能持续做对”。
王辉则从信托制度的平台属性出发，提出了四个能力维度：一是平台能力，要搭建从金融到产业、到投资人的综合平台；二是专业能力，依托集团在生命健康、绿色健康领域的产业积淀，将集团产业优势转化为公司业务能力；三是创新能力，坚持守正创新，与监管部门充分论证，不搞脱离实体、规避监管的伪创新；四是深挖能力，即深挖基于现有的人员和客户需求痛点，针对性提供信托解决方案的能力。
魏恩遒将能力建设置于行业“重新立信”的高度。他认为，资产管理信托的核心是“价值交付能力”，真正为客户提供价值，从而获取质价相符的收费；资产服务信托的核心是“功能保障”，破产服务信托的边界清晰尤为重要。他还特别提到，规模过万亿之后，系统运营压力、人工智能（AI）冲击等带来的影响尤为明显。
“作为市属国有金融机构，我们公司有自身的特色，也有很多要补齐的短板。”史长林强调了差异化发展的机会，展业中可定期跟超高净值客户交流，听他们的诉求，并从中找到与头部机构不一样的发展空间。他分享了“田忌赛马”的思路：在投资经理选人方面，不追求与头部机构正面竞争，而是在细分领域中寻找可能性。
王玉国最后总结出两点共识：能力建设是行业转型中解决问题的总思路，如同“空中加油、空中换挡”，但能力建设需向内挖掘与向外延伸并重，才能构建更广阔的信托生态圈；差异发展、错位竞争更关键，一方面是补短板，另一方面是固长板，才能更好助力资产管理与资产服务“双循环”的形成。
制度期待：登记与税制“一通百通”
近年来，信托行业制度建设明显加速。未来两三年，哪些制度能够率先落地，释放怎样的业务机会？
从现场交流与探讨来看，嘉宾们一致将信托财产登记制度置于核心期待的位置。雷妮亚称其为“一通百通”的制度前提，“确权，权属清楚了，可避免纠纷”。从改革开放几十年的经验来看，每一次制度确权都是对应业务或领域的高光时刻。她认为，这项制度“阻力最小”，因为《信托公司管理办法》已有规定，多地也已有试点。“如果确权很明确，能登记成信托财产，家族信托包括风险处置信托都可以大力开展，这将对公司未来的业务战略规划产生比较大的影响。”雷妮亚说。
王辉以历史实践经验为例。“公司早在上世纪80年代就开展了受托管理信托，受限于当时的条件，由于缺乏相应的信托财产登记制度，容易使社会公众将信托财产和信托公司固有财产相互混淆，产生了一定的风险隐患。”她强调，财产登记解决的核心问题是“信托公司作为受托人的责任边界”。对于正在推进的重整服务信托，她期待国家和地方的税收配套政策进一步完善，因为相关配套制度的缺乏，可能阻碍很多愿意用信托职能服务的客户。
从行业立法层面来看，魏恩遒认为税制是信托行业发展的明显障碍之一，也是信托法修订需要解决的一个重要现实问题。他呼吁完善信托税制与登记制度配套，“这不一定会导致税源减少，反而会扩大税基，有助于夯实国家税收基础”。为此，他建议信托公司提前构建应对不动产、动产、股权适配的生态和合作伙伴。
史长林在分享了一个因为登记问题而没能成功落地的案例后，提出了务实路径。“慈善信托是这个社会的最大公约数，可以从这个切口入手，更有利于推进问题的解决。”他说。
王玉国在最后总结时表示，财产登记与税制是新话题也是老话题炒股是如何加杠杆的，这几年不动产登记已获突破，离岸税制也有了新政策。随着资产管理信托业务不断发展，信托公司需要为相应的专业能力建设、生态圈搭建做好更多准备。
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